1.中國經濟發(fā)展進入后工業(yè)化時代，低速增長將是常態(tài)，必須通過供給側改革才能突破，但由于涉及到既得利益者沖突，可能要十九大之后才能有真的改革舉措。
2.短期來看，從現(xiàn)在至2017年10月，中國經濟基本面都乏善可陳，反腐導致的不作為情緒在廣泛蔓延。
3.人民幣匯率目前處在緩慢貶值的趨勢，2016年底預計可到6.8，但如果經濟持續(xù)走低，人民銀行可能以匯率為第三杠桿撬動經濟發(fā)展（另外兩個為利率和準備金率）。
4.香港現(xiàn)在面臨97、98年類似的情況，聯(lián)系匯率機制不會變化，但股市、樓市可能面臨挑戰(zhàn)。
5.地方債、銀行壞賬危機短期不會爆發(fā)，但以3年為周期來看，則看似難以避免，并且將與上次債務危機爆發(fā)在數(shù)量級上有所不同。
本來是要發(fā)PPT給大家的，但看到第四季度經濟數(shù)字后決定不發(fā)，因為看不懂政府公布的GDP經濟數(shù)字。
中國第二季度GDP增長7%，其中金融服務業(yè)貢獻1/3，當時A股非?；鸨鹑诋a品賣的很好。第三、四季度股市下跌，金融服務業(yè)也受到很大沖擊，但金融服務的增長只下降了0.1%-0.2%，這個數(shù)字實在看不懂。
兩個故事開始今天的Presentation
1.有一個發(fā)改委的高官朋友，過去20年每天早8點晚9點，主管基礎設施審批工作，但現(xiàn)在早10點下午4點，中間長午餐還睡個午覺。
2.另一個國企董事長朋友，現(xiàn)在也很閑，每天在跑步機上4個小時反腐沖擊很大，不作為在像山火一樣蔓延。更重要的事情是，鄧小平30年前建立起來的激勵機制今天崩塌了，這需要很長時間去重建。
中國經濟目前很不樂觀
東北地區(qū)，國企壟斷的地區(qū)，感覺東北正處在衰退之中
西北地區(qū)，礦業(yè)為主的區(qū)域，也在衰退中
兩大出口基地，廣東、浙江出口訂單萎縮15%以上，服務業(yè)還可以，合計2%左右的增長
人口大省，四川、江蘇，增長只有2-3%，地方政府真的沒錢了
相對比較好的亮點是華北和華東地區(qū)，但這兩個地方又是股災的重災區(qū)
制造業(yè)在衰退之中，服務業(yè)大概8-9%的增速，合計無法達到6.9%的增速
2016年會在這個基礎上再下滑0.5%
政策重心由需求側轉向供給側
去產能、去庫存、去杠桿都是通縮，長期是好事，但短期肯定有負面影響
同時反腐敗還在轟轟烈烈的進行中，并且2016年銀行體系將是反腐的重災區(qū)，從銀行貸款到企業(yè)投資都會很脆弱
這種情況下經濟發(fā)展看不到整體的亮點
從目前的情況來看，3月份會有較大幅度的降稅，并且人民銀行年內可能會有兩次減息的機會，但如果美國持續(xù)加息，則降息的窗口就逐步關閉了。中國降存款準備金的空間大，如果經濟持續(xù)下行，銀行壞賬提升，則起碼有200-400bps的存款準備金下降，但這些對實體經濟的刺激作用是另外一碼事。
中國并不是缺央行措施，而是銀行不愿意往實體經濟中注入資金，央行注入再多流動性，對實體經濟的幫助有限。
匯率基本上會小幅貶值的走，如果經濟持續(xù)下行，不排除央行在利率和準備金率之外，可能使用匯率作為第三個杠桿。
房地產政策，中國的房價在趨穩(wěn)，但這不代表房地產行業(yè)有了根本性的改變，開發(fā)商的新開發(fā)量（買地、新建）萎縮的很厲害。對于地方政府來說，最重要的是賣地和賣新房子。
目前的房地產政策不足以改變整個市場走勢，但如果持續(xù)下行，不排除用財政收入消化一些三四線城市的庫存，以此吸收一部分庫存并為開發(fā)商開放債市提供流動性，從而刺激行業(yè)發(fā)展，但這與習主席用市場經濟主導的資源配置背道而馳，所以不到萬不得已不會用。
2016年總體來說是不死不活，慢慢往下走，如果下行嚴重，出于社會安定的考慮可能略微往上推，但本屆政府不大可能推出大的強刺激政策，這將持續(xù)到2017年10月。
政府說供給側改革，但供給側改革涉及很多方的利益，除了減稅之外，其他的政策短期對增長幫助有限（長期肯定有好處），走不下去后還是會推需求側的政策。
2016年債市表現(xiàn)將好于股市。
