9月7日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問題的通知。通知稱，個(gè)人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的上市公司股票，持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅。而之前是按5%稅率計(jì)征個(gè)人所得稅。
而持股期限在1年之內(nèi)的，股息紅利仍按原稅率計(jì)征個(gè)人所得稅，持股期限在1個(gè)月以內(nèi)(含1個(gè)月)的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額，即按20%稅率計(jì)征個(gè)人所得稅；持股期限在1個(gè)月以上至1年(含1年)的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額，即按10%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅。
三次實(shí)行紅利稅調(diào)整政
實(shí)際上，自2005年以來，我國(guó)也實(shí)行過紅利稅調(diào)整政策。在2005年，對(duì)股票紅利稅實(shí)行減半征收，即將稅負(fù)調(diào)整為10%，并一直沿用至2012年。然而，自2013年1月1日起，我國(guó)開始實(shí)行差別化的紅利稅征收政策。
具體而言，持股時(shí)間在1個(gè)月以內(nèi)的，稅負(fù)提升至20%；持股時(shí)間在1個(gè)月至1年之間的，稅負(fù)維持在10%不變。至于持股時(shí)間在1年以上的，則稅負(fù)直接減至5%。
顯然，面對(duì)當(dāng)年的差別化紅利稅征收政策，實(shí)則也引發(fā)了不少市場(chǎng)人士的熱議。其中，不少人認(rèn)為，這種差別化的紅利稅征收，實(shí)則屬于稅負(fù)的“明減暗增”。
從實(shí)際操作中，按照我國(guó)普遍投資者的持股周期來看，持股時(shí)間真正能夠長(zhǎng)達(dá)一年以上的，其所占的比例，少之又少。然而，從過去實(shí)行長(zhǎng)期持股的投資者案例分析，更多屬于被動(dòng)式的持股，而并非主動(dòng)式的持股。由此一來，隨著差別化紅利稅征收政策的落地，實(shí)則也給多數(shù)投資者帶來了一定的成本壓力。
時(shí)隔兩年半的時(shí)間，中國(guó)股市再度對(duì)紅利稅進(jìn)行調(diào)整。不過，對(duì)于此次的調(diào)整，卻直接暫免了持股期限超過1年的投資者的紅利稅。顯然，與前一次的紅利稅調(diào)整相比，這一次的利好成分也增加了不少。
隨著紅利稅的再度調(diào)整，其本質(zhì)意圖就是為了提升市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資意識(shí)，并助推投資者去挖掘頗具價(jià)值投資型的標(biāo)的。
事實(shí)上，縱觀最近十年，我國(guó)已進(jìn)行過兩次紅利稅調(diào)整。然而，回顧之前兩次的紅利稅調(diào)整，隨后都會(huì)或多或少地起到提振股市的影響。
其中，第一次是在2005年6月13日。鑒于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)疲軟，管理層決定將投資者從上市公司分紅所得應(yīng)繳紅利稅進(jìn)行減半征收，實(shí)際征收稅率為10%。
回顧當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)走勢(shì)，在政策頒布前后，市場(chǎng)一直處于低位震蕩的格局。但是，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)所處的位置卻基本處于當(dāng)時(shí)嚴(yán)重低估的區(qū)域。然而，經(jīng)過了數(shù)月的低位震蕩行情，中國(guó)股市也正式拉開了大牛市的序幕，一輪轟轟烈烈的大牛市行情也隨之產(chǎn)生。
第二次是在2012年11月16日。針對(duì)此次紅利稅政策的頒布，實(shí)則是為了提振市場(chǎng)投資信心，以及鼓勵(lì)市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的深入。但是，在當(dāng)時(shí)政策頒布的前后，市場(chǎng)并未立即走出上漲的行情，而是延續(xù)之前低位震蕩的格局。但是，從整體上分析，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)基本處于低估的狀態(tài)。而在短暫的調(diào)整之后，市場(chǎng)同樣走出了一波不錯(cuò)的上漲行情，階段性漲幅高達(dá)25%。
提振效果為何有限
2015年9月7日晚間，當(dāng)屬最近十年紅利稅的第三次調(diào)整。不過，對(duì)于這一次的紅利稅調(diào)整，雖然市場(chǎng)同樣處于相對(duì)底部的區(qū)域，但此次紅利稅調(diào)整，并未給市場(chǎng)帶來太大的提振效果，其對(duì)A股的刺激影響相對(duì)有限。
實(shí)際上，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者在二級(jí)市場(chǎng)上的投資虧損幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了紅利稅的優(yōu)惠幅度。與此同時(shí)，針對(duì)此次紅利稅的調(diào)整，其實(shí)僅調(diào)整了一年以上持股期限的紅利稅，并沒有給一年以下的持股期限進(jìn)行紅利稅的減免。由此一來，在這一政策落地之際，實(shí)則并未能夠從本質(zhì)上提振市場(chǎng)的投資信心，而面對(duì)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境，也并未能夠刺激市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的熱情。
與此同時(shí)，面對(duì)時(shí)下的市場(chǎng)環(huán)境，雖然整體估值水平已較之前幾個(gè)月出現(xiàn)了明顯地下降，但是對(duì)于市場(chǎng)中多數(shù)的中小市值股票來說，目前的估值水平卻依然偏高，其盈利預(yù)期仍然無法支撐當(dāng)下的股票價(jià)格。由此一來，雖然紅利稅得以調(diào)整，并給市場(chǎng)注入了新的活力，但因市場(chǎng)中仍然有不少的高估值股票存在，所以也加大了這一優(yōu)惠政策對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響，由此也降低了政策的刺激效果。
除此以外，在以資金推動(dòng)為主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境下，新增流動(dòng)性的涌入預(yù)期，將直接決定著未來市場(chǎng)的最終去向。顯然，經(jīng)歷了前幾輪加速“去杠桿化”的過程之后，市場(chǎng)潛在的新增流動(dòng)性已經(jīng)大打折扣。然而，在實(shí)際中，市場(chǎng)的反彈行情卻多以存量資金進(jìn)行主導(dǎo)，但這也注定市場(chǎng)的反彈行情并不會(huì)走得太遠(yuǎn)?；蛟S，在新增流動(dòng)性涌入預(yù)期持續(xù)降低的大背景下，市場(chǎng)或陷入中長(zhǎng)期筑底的局面。
筆者認(rèn)為，對(duì)于紅利稅政策的調(diào)整，市場(chǎng)不應(yīng)該有著過分樂觀的預(yù)期。至于市場(chǎng)長(zhǎng)期投資意識(shí)的建立，也并非一朝一夕的事情。
事實(shí)上，要從本質(zhì)上提升市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的意識(shí)，不僅要從紅利稅減免等方面下功夫，而且還得需要進(jìn)一步加快機(jī)構(gòu)投資者的引入，并以此提升機(jī)構(gòu)投資者在A股市場(chǎng)中的整體占比，為市場(chǎng)帶來更多的長(zhǎng)期投資意識(shí)。
不過，更為關(guān)鍵的是，在提升市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的意識(shí)之前，管理層也必須要營(yíng)造出一個(gè)公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，并嚴(yán)格規(guī)范好市場(chǎng)的運(yùn)行秩序，同時(shí)也需要大幅提升市場(chǎng)的違規(guī)成本，讓部分惡意投機(jī)者受到嚴(yán)厲的懲罰。
由此可見，建立市場(chǎng)長(zhǎng)期投資意識(shí)以及刺激市場(chǎng)長(zhǎng)期投資熱情，并非一件容易的事情。顯然，僅僅依靠紅利稅的調(diào)整，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。 |
